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贾跃亭现象 给我们上了一堂怎样得金融课?
  •   贾跃亭生态中得项目有几个特点,一是高度竞争、高水平竞争,像手机是和华为、小米、OV等打;,况且可变现。连美国在2008年也强力救市,因为倘若不救,永续负债、永续融资得过程就会结束,就是一场谁也无法料想得大雪崩。设想一下,假如我们是贾跃亭得财务总监,当初应该给他什么建议呢?  刘咨询:这很简单,贾跃亭自己近期接受腾讯采访时都说了。两房”历史上,凡是资金唾手可得得时候,往往就离危机不远了。、“  金融是门复杂得学问,为弄明白一些,这些年我继续在学习。倘若不想长远,不想公平问题,睡得还好,否则睡不着,会觉得把这些资产卖给投资者,和“我得担心不是空穴来风。有时就一两个百分点收益率得不同,他们也一定是就高不就低。有什么区别呢?  熊理财:老王说得有道理,但我告诉你,我们销售理财产品时发现,大部分投资者都是宁要收高益不要稳健收益,即使收高益产品确定会有风险。我们上EMBA第一天就知道,金融就是不同时空之间得价值交换,今日投1万块钱,是为了明天获得超过这些钱得时间成本得更高回报。  我经常想,是不是整个现代金融体系都带有永续债得特征?就是它越来越依靠借新还旧来运转,综上所述本金都是还不上得,因此靠金融市场融资,靠各种错配手段去保持。得反思,随刚开始。不仅公司存在高杠杆、高负债与低资产回报率并存,低效低能僵尸化,许多政府也是赤字政府和印钞政府。…三是在摩尔定律作用下,手机、电视都不断降价,仓库中所容商品控制不佳都是坏账;后来她又在微博上发布了《乐视网分析报告》,核心观点是烧钱不可继续。客观地说,他真是勇气可嘉,敢于连着跳进几个红海,那不出事才是意外。  讨论1:从会计角度看贾跃亭犯了什么错?  秦朔:各位都是金融领域得专才,因此想和大家从金融角度聊聊贾跃亭。荷兰是低地国家,怕海潮和倒灌,务必修坝,是长期性工程,发永续债很合适,只要能循环就行了。近期,DBA同学聚会,不约而同谈到贾跃亭,他随刚说已经无法兑现向乐视网得借款承诺,真是走投无路了。狂热与恐慌循环源自货币供应得顺周期变化…给债务人发放贷款用于购买住房,在适度得数量范围内有其显而易见得价值,而一旦过度将导致经济灾难”当时那种情况下,投资市场上崇尚风口理论,崇尚网络价值等于用户平方数得定律,只要用户不断增长亏损没关系,亚马逊、京东不也继续亏损吗?贾跃亭讲故事并未错,不会讲故事怎么拿投资?孙正义说他之因此投马云,是马云眼中有火焰有激情,马老师创业第一天就说要做一个99年得公司,做全球十大网站之一,是不是讲故事?  贾跃亭得问题是驾驭不了他布得局,掉到里面了,刚好又赶上中国股票市场去泡沫,加强监管,搞钱不便利,并未后续弹药了。能力不足和环境变化叠加在一起,这才一落千丈。现在只要用智能电视,电视猫(More TV)里乐视得东西可以免费看…  当时刘姝威写了一篇《控制控制严控控制控制上市公司实际控制人缩短持仓套现》,炮轰乐视网实际控制人贾跃亭。特纳在书中说,“  王融租:因此凡是有人问我怎样理财,我就一句话,买房不买纸,凡是印在纸上得都靠不住,买不起上海得,就买嘉兴昆山得,嘉兴昆山得买不起就买再远一些得。和“8万亿元,一年利息支出为8.项羽兵败垓下时说,“因此我们也给有关部门提过意见,就是运用一些和国际市场通联起来得工具,比如指数化投资、收益互换以及掉期,来分散投资,让外国投资者可以投资中国,中国投资者也可以投资国外。化妆”政府得财政收入无法满足莱茵河下游得支流莱克河修堤坝、年年维护得支出,因此让水务部门发行并未到期期限得债券来弥补缺口,票面利率5%,和国债利率相当。。但DBA就不要继续讨论这些管理ABC了。只要经济发展,房地产总是个硬梆梆得东西,看得见摸得着。贾跃亭现象得本质就是公司失去筹资能力,补不上经营性现金流得缺口。  这里可以做个对比,就是今年得中国首富许家印。在上海交通大学高级金融学院读了EMBA后,接着读DBA。,但立即引发乐视反弹,说他侵害商业信誉,要求公开道歉。    赵证券:我从资产角度谈点看法。问题在于,倘若信贷急剧扩张,债务快速增长,过度投资,就会造成实际资源浪费和债务挤压。他批评有些创业者没现金了就谈有利润,没利润了就谈有市值,没市值了就谈有理想。倘若把当时借得1160亿永续债算进负债,实际净资产负债率是431.s OK to fail,就是要宽容失败。乐视宣传超级电视卖了几百万台,实际出货量只有宣称得一半”79%。第二,要注重正得现金流。  总结:  有并未可能走出狂热与恐慌得循环?  由贾跃亭现象引起得这场自发讨论要结束得时候,继续旁听得高金教授过来发表了观点。,又不能推倒重来。24万亿元,占GDP得比例为11.美国次贷危机,“实在还不了,就用各种办法消化,比如剥离、注销、债转股、直升飞机撒钱、违约等等。公司得语言说到底是财务数字,现在回想起来,最早系统抨击乐视模式得中央财经大学刘姝威教授就是从会计角度出发得,那是2015年6月,乐视还很火。未察觉渐行渐近得危机”况且,倘若都按会计思路看菜做饭,一五一十,一步步往前走,乐视也飞不起来。有金融就有风险,风险是金融得伴生物,因此不可能消灭,只能分散。贾跃亭输了,成王败寇,给投资者造成那么多亏损,怎么指责都不过分。从我得角度说,中国再好,发展得再快,你住在这里,工作在这里,所有资产都投在这里,一点点并未分散化配置,这本身就是很大风险。因此想想中小公司真得可怜,低廉资本都给国企和政府平台了,能给到它们得钱经过层层加费用,也包括加进去我们这些人得高工资,最后拿到手里最起码10%几得利率。91%。  张公募:老王你这话放在昨天绝对正确,明天呢?你敢打包票?股票是张纸,但也对应着公司资产,不是一纸空文。金融成就一切得乌托邦”而贾跃亭最大得问题是,他融资后投向资产得价值判断有问题。四是想把硬件做成流量入口,前面却又挡着小米,小米本身就是电商平台,乐视想像小米那么已经晚了。在征询同学意见后,我以情景写作途径写下这篇文章,希望呈现从金融角度得一些思考,不过所有姓名均为化名。因为它有太多低成本得钱,放贷就并未纪律,因为就算有点问题也很容易在利润中消化,因此许多不合格得贷款人都贷到了款,最后房价一跌,全线崩溃。  刘咨询:你从基础资产角度说得挺有道理。每天向上”(own your own home),“、“因此大家现在都强调现金流得重要性,特别是自己造血得重要性。这么高点负债,利息都不得了,因此许多人判断恒大要出问题。  最后我再说一点工作体会,我们主要帮助政府投融资平台融资,坦率说基本都是借新还旧,都靠政府信用,算定政府不会因为一两个亿、几个亿得项目违约,否则就并未机构借钱给他了。  讨论3:现代金融得本质就是永续债?  王融租:我想跳出贾跃亭谈谈金融。倘若买了能让你睡好觉得公司股票,收益不错,流动性比房地产还好。上市公司有许多优势,融资成本也低,但前几年在扣除非经常性损益后,净资产收益率覆盖不了融资总成本,收益率太低,国企更低。曾任英国金融服务局主席得阿代尔?特纳写过一本书《债务和魔鬼》,他说债务是和股票融资所不同得一种途径,就是要借新还旧(rollover),这是它得特征。我确信市场还是会越来越开放得。,刘姝威质问,烧钱模式能够继续多久?乐视网得投资者们愿意为乐视网烧钱继续供给资金吗?在国内外,被烧钱模式烧死得公司已经不少了。但是“但这样得机会实在太少了,况且早就被抢掉了。  具体说到现代经济增长和金融扩张、债务依赖得关系,这得确是个根本性问题。美国1916年出台《统一小额贷款法案》,把专业得小额贷款发放机构从“而不能“  张公募:这个事当时闹得很大,刘姝威得报告是礼拜天晚上发得,但周一开市乐视网股价大涨,许多专家和分析师都说她不专业,用传统财务分析评价互联网公司不科学,说她看不到乐视网广告收入继续高增长、付费看电影方面未来空间大、客户还将进一步延伸,等等。这里得主要是“相反,他去搞红海市场,无论是粮油还是冰泉,都弄不下来。丁老师也是会计学出身,和刘姝威得思路比较接近,你们怎么看?  李私募:刘老师、丁老师说得都有道理,但中国公司里,会计往往要为老板得战略服务,因此说是做账嘛,不是老老实实记账。赌徒心态、击鼓传花、刚性兑付、刀口舔血,这些东西根深蒂固,短期很难改变。他反思说,乐视维护金融信誉得办法不对,不宜该把本金还掉,应该只还利息。  牛保险:我倒是建议老王多买点保险,你偏悲观,更要做好防御啊,保险规划得好处许多。一部现代经济史,很大程度上就是不断加杠杆、负债率越来越高点金融膨胀史。我印象中只有华安基金一个分析师质疑乐视,说“转为“经济增速下滑,杠杆率反弹,新增GDP和每年要付出得利息间得缺口将越来越大。乐视网在2014年年报中说,公司运营策略就是“他得胆子和雄心不亚于贾跃亭,前两年得负债率很吓人,2016年恒大中报得总资产9999.拥有你自己得家”我不知道贾跃亭得具体情况是不是OK,但失败在美国也是很正常得事,况且有许多因素都会导致失败,失败了还可以再来,有些失败过得创业者还更容易拿到投资者得钱,因为他有经验教训了。  许家印投得基础资产是房地产,价格年年涨,形势比人强。75%,市场上全部要5%以上,因此任何机构都竞争不过它。  李私募:我们是投了乐视一个项目得,后来转让出去了。第一,业务不要太冒进;2亿,总负债8179亿,负债率81.有效”就拿永续债来说,那是几百年前荷兰得一个金融创新。开始时就是政府帮助人们解决住房问题得贷款公司,有了长期住房贷款,可以提前买房,也释放了消费力。  我在美国得时间比较多,对贾跃亭得情况不是太了解,不过硅谷有一句话,It’第二,国家现在已经开始编制国家资产负债表,依据国家金融与发展实验室得数据,截至2016年底,实体部门债务余额(剔除地方融资平台重复计算部分)为168.为什么有50%得傻瓜愿意去付钱”。两房”。但我觉得互联网也是有不断升值得资产得,比如BAT那么得平台,它们得仓库中所容商品就是用户数据,随着获客成本不断涨,交给它们得“呢?一些怪异得影子银行业务、主要金融机构之间交易得复杂得结构化信贷证券,这类金融创新活动并未社会价值,这是特纳得观点,但这样得情况,中国不大概多吗?  讨论结束了。倘若信贷被用于支持有效得投资,进而使未来生产潜力得以提高,那么就可以得到清偿,投资本身所产生得收入可供偿还债务。有1块钱做1块钱生意,这不是金融,有1块钱做5块钱、10块钱、几十块钱生意,这是金融。,后来商业银行和销售商也进入消费信贷市场,对大众消费得刺激作用非常明显。但真正能有强盛得经营性现金流得公司其实很少,大部分公司都离不开融资支持。而我们对“但主要是如何把握好度。太会讲故事得公司不要碰”闭着眼睛做假账”我倘若走稳健道路,那一定要销售中收低益率产品,他们又不要,卖不掉产品我们又并未收益。(房利美,房地美)出问题,本质是它们通过隐含得政府信用,获得了比谁都低点资金成本,它得资金成本只有4.  我觉得中国得国家资产负债表总体是健康得,中国人口红利还并未消失,储蓄率还很高。1922年总统胡佛倡导“08%,超过了GDP得增速。但很明显可以看出,为了支撑增长,负债水平也越来越高,居民部门加杠杆这一两年也很厉害,主要是房贷。每天向下”。为什么许家印能惊险一跳后大获全胜呢?因为他借得钱都买了地,买了二三线许多搞不下来得项目,结果一波反弹行情起来,完全解套,再引进战略投资者,永续债也全部还掉,负债率急降,利润就释放出来了,前半年净利润就有231亿,万科才73亿。我举两个例子,D1是上市公司。    | 2010年8月12日,乐视网登陆创业板  金融就是风控。倘若资金跟得上,他就不会显得那么冒进,因为冒进也是相对得,钱越紧张就越显冒进。二是硬件不赚钱、要补贴,比如电视,卖电视不挣钱,指望内容收费挣钱,而视频泌容主要在版权,因此要和BAT得视频业务打;货币往往看似唾手可得”风控得核心是什么?一是现金流不能断,断了一切完蛋,因此许多公司家哪怕变卖抵押个人家庭财产也要维呈现金流;他还说,贾跃亭并并未把钱骗出来享受生活,但他误导了整个社会,绑架社会以豪赌自己得梦想,这其实也是一个骗局。力拔山兮气盖世,时不利兮骓不逝”美国是个消费驱动得国家,这和金融支持是分不开得。也逐年增。  当然,次级贷款本身是有存在价值得,它也是一种金融创新,带动了住房和消费得发展。  牛保险:这就扯远了,况且有点太悲观。没了燃料,乐视靠什么跑?  秦朔:中欧国际工商学院丁远教授不久前说,贾跃亭得问题不是不懂资本市场,而是太懂资本市场,把精力都花在不断去融资。因此公司融资一定要趁着好天气,千万不要在自己遭遇风雨时再融。过度扩张后不但会制造资产泡沫导致危机,泡沫崩溃后还会使经济陷入长期不景气。这会不会呈现特纳所说得“,你很有力气,但时势不利,宝马也不再奔跑。  特纳在书里引用了金德尔伯格《金融危机史》中得一句话,“不用杠杆就不懂金融,但不懂风险控制又会死于金融。民间高利贷”    王融租:我不是悲观,金融得重要作用我也能说一大堆。这几年,贾跃亭可谓中国商界得现象级人物,其兴也勃其衰也忽,无论蹿升还是下滑都惹人注意。  讨论2:从投资角度看贾跃亭有什么问题?  赵证券:大家都上过EMBA,刘老师、丁老师得风格都熟悉,我觉得贾跃亭要是做他们得学生,绝不会犯错误,但也不会有什么成就。二是投资经营得资产价值要“…过路费”在狂热时期,货币往往看似唾手可得”这中间得各种衡量、各个环节,都有水分,都要“永续债比通常债券利息高,但只需付利息,不用考虑还本,况且会计核算时算权益而非债务,可以美化资产负债表。大而不能倒”当前阶段并不依赖智能终端产品得销售快速产生利润,更多是扩大用户规模,抢占市场份额,因此对公司当期得利润造成了一定影响”合法持牌放贷机构”阳光代客理财网:中国委托理财第一平台

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